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2020万达商业私有化概念股龙头:皇氏集团(002329)

发布时间:2020-02-21 17:03来源:全球财经股票推荐字号:

  皇氏集团(002329):乳业稳健 信息服务高增 资产减值暂拖累业绩

  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:花小伟/孙金琦/王泽选 日期:2019-04-30

  事件

  皇氏集团发布2018 年年报及2019 年一季报。

  公司2018 年度实现营业总收入23.36 亿元,同比减少1.30%;实现归母净利润-6.16 亿元,同比降低1186.01%;实现扣非归母净利润-6.31 亿元,同比降低7683.04%。

  公司2019 年第一季度实现营业收入4.67 亿元,同比增长4.04%;实现归母净利润0.11 亿元,同比增长10.87%;实现扣非归母净利润0.01 亿元,同比减少76.89%。

  简评

  乳业增长稳健,资产减值暂拖累业绩

  目前公司的核心业务包含乳业、信息业务及影视剧制作发行三个方面。分业务来看:

  乳制品业务2018 年实现营业收入13.61 亿元,同比增长11.58%,占比58.25%,毛利率为30.32%,同比减少2.02pct。

  信息服务业务2018 年实现营业收入3.99 亿元,同比增长78.50%,占比17.09%,毛利率为28.48%,同比减少0.25pct。

  影视业务2018 年实现营业收入3.03 亿元,同比下降59.56%,占比12.96%,毛利率为36.10%,同比减少8.11pct。

  分季度来看, 2018Q1/Q2/Q3/Q4 公司营业收入分别为4.49/5.51/6.15/7.21 亿元, 同比增速分别为-1.06%/2.75%/16.76%/-15.18% ; 归母净利润分别为0.10/-0.82/0.28/-5.72 亿元, 同比增速分别为-42.90%/-213.27%/18.59%/-914.43%。

  报告期内,公司业绩下滑较快,主要是因为公司计提皇氏御嘉影视商誉减值准备,计提应收账款、其他应收款坏账准备,以及计提固定资产减值准备、计提存货跌价准备所致。

  乳业产能、产品、渠道多点推进,信息领域业务扩展继续推动

  乳制品业务方面,(1)华南智能乳品加工厂正式投入使用,优氏智能工厂逐步释放产能,来思尔工厂产能利用率大幅度提升,公司乳业根基不断夯实;(2)公司进一步调整和优化产品结构,聚焦大品类和优势产品,水牛奶、酸奶类产品获得较好增长,裸酸奶、爱特浓系列、摩拉菲尔饱养代餐酸奶、小酸奶系列等新产品深受消费者喜爱;(3)公司加强渠道下沉和营销推广,积极拓展三四线城市和乡镇市场,加强在电商销售渠道的竞争能力,加快多点布局新鲜屋与皇家小白自动贩卖机的步伐。

  信息业务方面,2018 年完美在线积极转型,以数字新城运营商为目标,大力发展共享经济,在智能信息化(信息化工程、大数据服务等)、数字产业园、智能云客服方面都稳步发展,营收同比增长较大。与此同时,公司继续推动在信息服务领域的业务扩展,报告期内完成了对筑望科技的股权收购,促进筑望科技与完美在线在研发、服务内容方面的整合和优化。

  盈利能力小幅下滑,期间费用率基本稳定

  报告期内,公司实现综合毛利率27.93%,同比减少6.62pct;净利率为-25.60%,同比减少28.60pct。期间费用合理管控,2018 年公司销售费用率为11.39%,同比小幅减少0.14pct;管理费用率为6.46%,小幅减少0.31pct;财务费用率为4.61%,同比增加1.06pct。

  2019Q1 公司毛利率为27.95%,同比减少0.38pct;净利率为4.68%,同比增加1.60pct。期间费用方面,2019Q1公司销售费用率为10.95%,同比增加0.27pct;管理费用率为7.75%,同比减少0.47pct;财务费用率为5.40%,同比减少0.71pct。公司期间费用率基本保持稳定。

  投资建议:我们预计2019-2020 年公司收入分别为26.51 亿元和30.32 亿元,同比增长分别为13.95%和14.36%;2019-2020 年归母公司净利润分别为0.85 亿元和1.07 亿元,同比增长分别为113.68%和26.42%,EPS 分别为0.10元/股和0.13 元/股,对应PE 分别为46.2x 和35.5x,维持“增持”评级。

  风险因素:影视版权费用上涨;乳业竞争大幅加剧;文化板块子公司商誉减值。

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