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2020矿冶总院概念股龙头:当升科技(300073)

发布时间:2020-02-21 18:04来源:全球财经股票推荐字号:

  当升科技(300073):计提减值轻装上阵 海外放量推动增长

  类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/刘珺涵/周铮 日期:2020-02-19

  公司发布2019年业绩预告:2019年公司归上净利润约亏损2.05-2.1亿元,2018年归上净利润约3.16亿元。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  业绩符合预期。公司2019年业绩预计亏损主要系:1)比克应收账款计提比例提升至70%,对应2.65亿元坏账准备,连同其他坏账准备,共计2.99亿元;2)中鼎高科商誉减值计提金额约2.9亿元。若将两者加回(应收账款坏账考虑所得税影响后,实际值约2.5亿元),公司2019年归上净利润约3.3-3.35亿元。此外,公司受益中科电气股价上涨,2019年公允价值变动收益约0.5-0.6元,子公司中鼎高科2019年业绩约0.25-0.3亿元。

  正极材料出货量有所下滑,海外客户仍有积极进展。2019年公司正极材料出货1.5-1.6万吨,其中Q4约3000-4000吨,同环比均有所下滑,下滑主要系国内新能源汽车销量增速阶段性放缓,导致公司国内大客户正极材料需求下滑,同时部分出货递延确认在2020年1季度。不过公司对部分海外动力电池客户出货持续增长,预计19Q4海外出货占比超过50%。

  正极单吨净利润环比持续增长。2019年公司正极材料扣非单吨利润约1.5万元,其中Q4扣非单吨净利润约1.7-1.8万元/吨,环比略有增长。单吨利润环比持续回升主要系1)海外出货占比持续提升;2)Q4国内硫酸钴价格仍低于根据MB钴价折算的硫酸钴价格,且价差环比Q3基本维持稳定;3)上游钴镍价格持续上行,公司拥有部分低价原材料库存,预计有所受益。

  业务展望。公司海外客户将持续突破,国内客户需求保持自然增长,并有希望继续突破国内大客户供应链,叠加产能继续扩张,未来出货有望维持快速增长。预计2020年海外出货占比将提升至50-60%。考虑到2020年海外出货占比持续提升、产品结构持续升级(单吨利润更高的中高镍产品和钴酸锂出货增长)、钴锂价格已至底部区间以及海内外钴价差维持稳定(海外MB钴价折算硫酸钴连续3个季度高于国内),预计2020年单吨利润将维持稳定。

  投资建议。考虑到市场对公司公告的比克坏账计提和中鼎商誉减值有一定预期,并且计提不影响公司正常经营。同时,公司海外出货占比仍在持续提升,未来在产品结构提升和产能释放的推动下,公司业绩有望恢复增长。维持“强烈推荐”评级,调整目标价为36-38元。

  风险提示:新能源汽车政策和销量低于预期,产品结构升级进度低于预期,应收账款坏账计提风险。

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