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上海家化进入艰难爬坡期 扣非净利润下降16.91%

发布时间:2020-02-24 01:02来源: 斑马消费 股票推荐字号:

  2019年,上海家化营业收入、净利润分别增长6.43%、3.09%,但扣非净利润下降了16.91%。

  公司业绩整体企稳、业务盈利能力下滑,标志着张东方执掌3年的上海家化渡过恢复期,正式进入艰难的爬坡期。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  这家曾经中国市场最赚钱的日化巨头,在2012年平安入主后,上演了一系列的清洗、举报内斗大戏,以2016年净利润下降九成、高管3年一换人告一段落。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  2016年末,维达国际前执董兼CEO张东方接任公司董事长、总经理,着手调整业务,实际控制人平安左手要约收购增强控制权,右手向上市公司注入优质资产,公司业绩逐渐稳定,但离公司往日的辉煌,还很远。

  内忧暂解,外患难平。国际巨头全面入局,国内中小品牌借渠道创新突破,日化市场白热化竞争愈演愈烈,靠平民产品六神一枝独秀,上海家化能否追回错失的这几年。

  扣非净利润下降16.91%

  2月20日,上海家化(600315.SH)披露2019年报,公司营业收入75.97亿元,同比增长6.43%,归母净利润5.57亿元,同比增长3.09%。

  张东方掌舵3年来,公司业绩已连续实现正向增长,尽管2019年的增速已经大幅下滑。

  需特别注意的是,2019年公司扣非净利润3.80亿元,同比下降了16.91%。非经常性损益中的绝大部分,是公司旗下生物医药公司动迁而确认的资产处置收益。

  另外,公司2019年经营活动产生的现金流量净额7.49亿元,较2018年下降了16.31%。

  上海家化盈利能力下滑的主要原因是,公司毛利率下降,费用率上升。

  2019年,公司主营业务毛利率61.87%,较2018年下降0.95个百分点;其中,占公司营收六成以上的个人护理板块,毛利率下降1.08个百分点。

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  同期,销售费用32.04亿元,同比增长10.43%,管理费用9.42亿元,同比增长6.62%,研发费用1.73亿元,同比增长15.60%,均高于营业收入增速。

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  值得一提的是,公司近年相当一部分业绩来自收购而来的Cayman A2, Ltd.公司。

  2017年底,上海家化以近20亿元的代价,从大股东家化集团手中收购英国Cayman A2, Ltd.公司,该公司拥有著名婴幼儿产品品牌Tommee Tippee。

  2019年,Cayman A2, Ltd.公司营业收入17.03亿元,同比增长4.28%,实现净利润8611.87万元,同比增长14.40%,实现扣非净利润8379.45万元,大幅超过其业绩承诺。

  如果不是该公司的注入,公司近年的恢复情况可能更加不容乐观。

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  张东方的新挑战

  上海家化曾长期是中国日化行业最赚钱的公司之一,1999年改制、2001年上市,包含美容护肤、个人护理和家居护理三大业务,旗下品牌包括六神、佰草集、高夫、美加净、启初、家安、玉泽、双妹、汤美星等。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  2010年-2015年,公司净资产收益率分别为18.44%、20.52%、22.66%、26.01%、23.60%、38.58%。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  2012年,平安取代上海国资成为上海家化的实际控制人。随后,公司管理层遭遇“清洗”,就像之后在平安收购汽车之家等公司后发生的一样。执掌上海家化长达28年的前董事长葛文耀、总经理王茁、研发灵魂人物李慧良等一众董监高先后离职。

  继任者谢文坚,前一个职务是强生医疗中国区总裁,医疗器械圈中人。正是他,把上海家化的一手好牌打烂,干了3年就离职。

  2016年底,平安请来维达国际(03331.HK)前执行董事兼首席执行官张东方,出任上海家化董事长、首席执行官、总经理。

  张东方接手的时候,公司可谓“满目疮痍”。2016年,公司营业收入和净利润分别下滑了8.98%和90.23%,业绩回到十年前;谢文坚主导将公司旗下的现金奶牛天江药业卖给中国中药(00570.HK),饮鸩止渴;公司代理的花王业务在2016年到期,不再续约;持续的内斗对公司经营和品牌美誉度损伤巨大……

  在平安继续掏出真金白银斥资数十亿元增持的力挺下,张东方多措并举,意图提振业绩。在品牌方面“高聚焦”、“强沟通”、“树形象”、“重招新”,加大研发投入,发力电商、在渠道上全面覆盖,等等。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  就目前来看,公司业绩企稳,虽然较2016年之前的业绩含金量低了很多。2017年-2019年,公司净资产收益率分别为7.25%、9.29%、8.86%。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

 上海家化进入艰难爬坡期 扣非净利润下降16.91%

  进入爬坡期,张东方的挑战仍然不小。如何弥补错过的这几年,从珀莱雅(603605.SH)等竞争者手中夺回行业C位,成为当务之急。

  除了业绩过于依赖六神这个单一品牌,公司在生产和渠道上也暴露出诸多问题。

  上海家化的产能利用率较低,存货规模却日渐增长。

  公司绝大部分生产线在中国,产能利用率低至40%,少量生产线在海外,产能利用率接近70%,整体产能利用率连年下滑。

  在此背景下,公司2016年底、2017年底、2018年底的存货余额分别为7.50亿元、8.75亿元、9.25亿元。

  近几年线下渠道困顿,公司积极发力线上渠道。2019年,公司营业收入中线下板块占三分之二,同比增长-2.62%,线上板块占三分之一,增长了30.01%。但是,线上销售发力不仅没能提高盈利能力,反而大大摊薄了公司的利润。

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